陕天然气(002267):高股息长输管网龙头,资产注入+管网扩建驱动长期成长-深度研究

#核心观点：

   1、陕西省天然气股份有限公司是陕西省大型天然气长输管道运营商，主要业务为长输管网及城市燃气业务，分别占2024年营收的62.2%和37.8%。

   2、公司长输管网业务具有区域垄断特性，采用"准许成本+合理收益"的政府定价机制，商业模式稳健。

   3、2024年公司收购集团长输管线资产，输售气量达115.44亿方，同比增长70%。代输气量占比由2021年的44.8%提升至2023年的63.6%。

   4、公司现金流稳健，2019-2024年分红比例维持在60%以上，2024年现金分红比例合计69.12%。

   5、公司城燃业务快速发展，2014-2024年城燃售气量CAGR约22.39%，截至2024年拥有8家控股城市燃气企业。

   6、公司有两条重点在建管线，设计输气能力分别为9.6亿方/年和116亿方/年，建成后将大幅提升输气能力。

  

   #盈利预测与评级：

   预测2025-2027年归母净利润分别为5.50亿元、6.18亿元、6.78亿元，EPS分别为0.49元、0.56元、0.61元。首次覆盖给予"增持"评级。

  

   #风险提示：

   管输费调价风险；陕西省天然气消费量增速不及预期；公司长输管网建设进展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。