美登科技(838227):深耕电商SaaS软件,差异化产品形成品牌优势,加速AI技术商业化

#核心观点：

   1、美登科技是国内较早从事电商SaaS软件开发及销售的服务商之一，主营业务为基于电商平台为电商商家提供SaaS软件与短信等增值服务。2024年SaaS业务营收达1.16亿元（yoy+8.52%），营收占比78.80%，毛利率74.06%。

   2、2024年公司实现营业收入1.48亿元（yoy+29.23%）、归母净利润4178.2万元（yoy-1.64%）；2025Q1公司实现营业收入0.37亿元（yoy+7.40%）、归母净利润1106.65万元（yoy+7.38%）。

   3、国内SaaS市场规模增速高，预计2023年规模突破千亿元，而竞争格局较为分散。2022年中国零售电商SaaS市场规模约为61.34亿元，预计2023年将达到76.51亿元。

   4、公司以传统电商SaaS产品为基本盘，核心产品“美折”和“我打”在阿里巴巴、拼多多、1688、快手、抖音等服务市场所属功能类目下处于领先地位。

   5、公司产品矩阵升级，横向拓展直播电商、供应链管理等新兴场景，如“光圈智播”和“多宝分销”产品。

   6、2023年收购成都西阿爱木网络科技有限公司，拓展电商客服外包业务，2024年该业务实现营收2714.34万元，营收占比18.4%，毛利率42.5%。

   7、2024年研发支出达2825万元，占营业收入19.15%，探索AI与大数据融合场景下的产品落地应用。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.46/0.52/0.58亿元，对应EPS分别为1.19/1.34/1.49元/股，对应当前股价PE分别为49.5/44.1/39.5倍。首次覆盖给予“增持”评级。

  

   #风险提示：

   电商平台依赖风险、研发失败风险、商誉和无形资产减值风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。