航发科技(600391):航发赛道新星初现,自主可控浩渺无际-深度研究

#核心观点：

   1、公司是中国航发成发的核心资产，具备航发零部件全品类配套能力，下属多个分厂实现几乎全产业链覆盖。

   2、内贸业务技术领先，子公司航发哈轴是航发集团旗下唯一的航空轴承产品平台，资产稀缺性强。

   3、外贸业务与国际一流航空企业合作超20年，客户黏性强，有望享受全球市场扩张及配套升级带来的增长。

   4、控股股东提前布局航空发动机反推短舱业务，有望在大飞机自主可控趋势下享受商用航空发动机国产替代市场。

   5、军用航空发动机配套零部件市场空间未来5年约7920亿元，内贸业务成长空间大。

   6、商用航发市场规模未来20年平均每年超6500亿元，中国市场规模平均每年超1300亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025/2026/2027年归母净利润为0.92/1.47/2.29亿元，同比增速为34.0%/59.8%/55.3%，对应PE为95/59/38倍。首次覆盖并给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、国内商用航空发动机研制进度不及预期从而导致对反推短舱需求延迟的风险；

   2、航空发动机新的型号批产上量因制造成熟度低导致公司盈利能力波动的风险；

   3、国际贸易摩擦或其他突发因素导致公司外贸转包业务的需求受到影响的风险；

   4、盈利预测中的假设偏离或者不成立导致收入增速和利润增速不及预期的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。