赛轮轮胎(601058):短期关税影响预期,中长期看好全球产能布局与品牌建设

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业总收入318.02亿元，同比上涨22.42%；归母净利润40.63亿元，同比上涨31.42%。

   2、2025Q1公司实现营业总收入84.11亿元，同环比分别+15.29%/+2.90%；归母净利润10.39亿元，同环比分别+0.47%/+26.79%。

   3、2024年公司整体毛利率为27.58%，同比-0.05pct，2025Q1实现毛利率24.74%，同环比分别-2.95pct/-0.55pct。

   4、2024年公司越南子公司营收86.44亿元，同比上涨19.51%，柬埔寨工厂实现营收40.39亿元，同比增长73.20%。

   5、公司积极建设印尼、墨西哥生产基地，推进全球化布局以分散贸易摩擦风险。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年净利润分别为41.1/49.0/55.7亿元，对应PE分别为10/9/8倍。首次覆盖，给予“买入-B”评级。

  

   #风险提示：

   1、主要原材料价格波动风险：公司生产所用的主要原材料近年来价格出现较大波动，各类原材料价格波动短期内对公司的盈利能力构成不利影响。

   2、国际贸易摩擦风险：近年来，美国、墨西哥、巴西、印度以及欧盟等国家或地区对中国的轮胎出口产品发起反倾销调查或者通过提高准入门槛限制中国轮胎的出口，一定程度上限制了胎企的出口业务。

   3、汇率波动风险：公司海外营收占比较高，汇率波动给公司经营带来的不确定性风险。

  

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