宏华数科(688789):受益数码印花渗透率提升,"设备+耗材"一体化驱动成长

#核心观点：

   1、公司2024年实现营业收入17.90亿元，同比增长42.30%；归母净利润4.14亿元，同比增长27.40%。

   2、2025年第一季度实现营业收入4.78亿元，同比增长29.79%；归母净利润1.08亿元，同比增长25.20%。

   3、公司内销营收8.50亿元（yoy+46.37%），外销营收9.24亿元（yoy+37.60%）。

   4、数码喷印设备营收9.05亿元（yoy+47.84%），墨水营收5.18亿元（yoy+26.15%），自动化缝纫设备营收1.45亿元（yoy+37.67%），数字印刷设备营收1.36亿元（yoy+114.66%）。

   5、2024年净利率24.17%（-2.52pct），期间费用率18.04%（+2.05pct），毛利率44.95%（-1.59pct）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母公司净利润5.5/7.0/8.7亿元，同比增长32.2%/28.5%/23.5%，EPS为3.1/3.9/4.9元，首次覆盖给予"买入-A"评级。

  

   #风险提示：

   1、宏观环境风险：公司下游行业的设备投资需求具有一定波动性，面临宏观经济的不确定性带来的经营风险。

   2、行业与市场风险：若未来数码喷印技术不能在稳定性、耗材成本等方面实现进一步突破，则存在规模化推广进度变缓、市场开拓不及预期的风险。

   3、应收账款无法收回的风险：24年末，公司应收账款余额为63,077.76万元，占同期营业收入的比例为35.23%。

   4、海外市场风险：24年公司境外销售收入占比为51.62%，若海外政治环境、贸易政策、汇率等发生重大不利变化，将对公司经营将造成不利影响。

  

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