鸣志电器(603728):下游需求有待修复,细分产品及下游领域经营具备亮点

#核心观点：

   1、2024年公司营收24.16亿，同比-4.99%；归母净利润0.78亿，同比-44.53%；扣非归母净利润0.67亿，同比-46.45%。2025Q1营收5.95亿，同比-2.16%；归母净利润0.07亿，同比+10.82%；扣非归母净利润0.06亿，同比+42.87%。

   2、2024年国内营收13.46亿，同比-0.21%；海外营收10.70亿，同比-10.39%。控制电机及其驱动系统、设备状态管理系统、贸易代理业务收入分别同比-5.45%、-16.33%、-8.70%。电源与照明系统控制类产品营收同比+10.03%。

   3、2024年毛利率37.68%，同比+0.49pct；期间费用率同比提升2.63pct，销售净利率3.29%，同比下滑2.29pct。2025Q1毛利率36.87%，同比-1.21pct；销售净利率1.21%，同比+0.15pct。

   4、无刷电机2024年收入2.20亿，同比+31%；伺服控制系统业务营收5.51亿，同比-21.3%；精密直线传统系统业务同比微增2.1%。机器人领域无齿槽空心杯业务收入增长近200%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2026年公司实现归母净利润1.07亿、1.35亿，对应PE分别为259x、204x。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、业绩修复不及预期；2、人形机器人业务拓展不及预期。

  

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