富士达(835640):扣非净利润同比+4.60％,军品需求恢复-点评报告

#核心观点

   25Q1公司扣非净利润同比增长4.60％:公司发布2025年一季报,25Q1公司实现营业收入18,978.85万元,同比下降1.04％;实现归母净利润1,237.06万元,同比下降6.68％;实现扣非净利润1,206.48万元,同比增长4.60％防务下游需求逐渐恢复,全价值链成本管控能力持续提升:2025年一季度,公司毛利率为36.43％,比上年同期提升1.80pct;净利率为7.54％,期间费用率为20.56％;存货金额增长至1.39亿元。一季度公司盈利能力的提升,一方面得益于防务业务逐步恢复;另一方面,公司持续提升全价值链成本管控能力,推进研发、工艺标准化,并开展了重点项目目标成本管控和效率优化。

   公司重视研发投入,2025年一季度公司的研发费用为1,548.57万元,研发费用率为8.16％,研发项目包括空间多通道射频集成连接器、用于商业卫星的AFB90A、AFB57A电缆组件认定等。业务布局方面,未来公司将在现有射频连接器及射频电缆组件产品的基础上,积极拓展商业卫星、低空经济(无人机)、超级计算、智能网联等高端射频连接器应用领域。

   商业航天产业链日趋成熟,公司有望持续受益:公司作为国内少数几家具备防务卫星配套资质的企业之一,在商业卫星领域可提供射频连接器、射频电缆组件、电缆、微波器件及天线阵面等关键部件,并对XW、G60、HH等多个商业卫星星座提供全系列配套。在终止向特定对象发行股票事项后,预计公司的商业航天业务将依托现有设施及资源保持持续投入,保持研发投入稳定。鉴于低轨资源的稀缺性,卫星领域企业抢占市场已成为当务之急,预计我国航天用连接器及电缆组件市场将持续增大,公司有望持续受益。

   #盈利预测与评级

   投资建议:富士达作为我国射频连接器行业拥有最多IEC国际标准的企业,其核心技术具有完全的自主知识产权,射频同轴连接器的重要下游商业卫星领域市场需求广阔,高速铜缆等新产品布局加速多点开花。我们预计2025年公司的防务类产品下游需求将随着项目陆续启动逐渐恢复,民用通讯和商业卫星业务有望持续增长。我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.58/0.84/1.01,对应市盈率分别为48/33/28倍,维持"推荐"评级。

   #风险提示

   下游需求不及预期的风险;客户集中度较高的风险。