九号公司-WD(689009):一季度高速增长,持续多点开花

#核心观点：

   1、公司2025年一季度实现营业收入51.12亿元，同比增长99.52%；归母净利润4.56亿元，同比增长236.22%。

   2、电动两轮车业务表现突出，销量同比增长140.78%，贡献收入28.62亿元，占一季度营收55.99%。

   3、公司整体毛利率为29.67%，同比下降0.81个百分点，主要受低毛利率的电动两轮车产品收入占比提升影响。

   4、各项费用率均有下降，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.18%、5.1%、4.95%、-1.7%。

   5、自主品牌零售滑板车销量同比增长36.26%，实现收入3.95亿元；ToB产品收入8.1亿元，同比增长91.94%。

   6、全地形车销量同比下降12.12%，实现收入2.15亿元，与去年同期持平。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现营收194.26/243.47/298.98亿元，归母净利润16.33/21.88/29.47亿元，对应PE分别为27.57/20.57/15.28倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   关税加剧风险，原材料价格波动，市场竞争加剧风险，行业需求不及预期风险，海外市场拓展不确定性等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。