欧派家居(603833):25Q1业绩超预期,国补订单逐步转化-24A及25Q1点评

#核心观点：

   1、25Q1利润超预期，归母净利润同比增长41.29%，扣非净利润同比增长86.16%。

   2、24年营业收入189.25亿元，同比-16.93%；归母净利润25.99亿元，同比-14.38%。

   3、盈利能力提升，24年毛利率同比+1.75pp至35.91%；25Q1毛利率同比+4.3pp至34.29%。

   4、25Q1零售渠道修复明显，直营店收入同比+10.21%，毛利率同比+2.53pp。

   5、25Q1卫浴木门实现正增长，卫浴收入同比+9.66%，木门收入同比+0.98%。

   6、国补叠加基数效应，Q2收入端有望明显增长，25Q1末合同负债较24年末增加9.33亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润为27.4、29.1、31.5亿元，对应PE15、14、13X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。