粤高速A(000429):1Q25业绩超预期,冲回广佛管养坏账准备

#核心观点：

   1、1Q25公司收入10.5亿元，同比下降6.6%；归母净利润6.6亿元，同比增长56.3%，超出预期，主要由于冲回广佛公司代垫管养支出的坏账准备3.4亿元。

   2、公司持有广佛公司75%股权，广佛高速自2022年3月3日零时起停止收费，但项目未移交，公司于2022-2024年对代垫的管养支出全额计提信用减值损失合计3.4亿元，现予以转回，增厚当期利润。

   3、1Q25公司控股路产佛开高速、广珠东、广惠高速通行费收入分别同比-8.7%、-20.8%、+4.6%，短期需关注深中通道开通对公司路产的分流影响；长期看，京珠高速广珠段和广惠高速改扩建有望延长收费年限、提升收费标准，为公司长期成长性提供支撑。

   4、公司2024-2026年度每年现金分红不低于归母净利润的70%，是目前公路上市公司分红比例最高的公司之一，当前股价对应2025/2026年股息率为4.4%/3.9%。

  

   #盈利预测与评级：

   由于公司冲回坏账准备，上调2025年净利润16.4%至18.53亿元，基本维持2026年盈利预测不变。当前股价对应2025/2026年15.8倍/18.1倍市盈率。维持跑赢行业评级和15.23元目标价，对应17.2倍2025年市盈率和19.7倍2026年市盈率，较当前股价有8.7%的上行空间。

  

   #风险提示：

   分流影响超预期，改扩建进度不及预期，经济增速不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。