周大生(002867):金价急涨业绩承压,品牌矩阵持续完善-2024年年报＆2025年一季报点评报告

#核心观点：

   1、24年收入139亿元（同比-15%），归母净利10.1亿元（-23%），扣非归母净利9.9亿元（-22%）。25Q1收入26.7亿元（-47%），归母净利2.5亿元（-26%），扣非归母净利2.4亿元（-28%）。

   2、24年分红率提升至102%，拟每10股派发现金股利6.5元，合计分红10.3亿元。

   3、24年产品收入结构：素金首饰114.4亿元（-16.6%，占比82%），镶嵌首饰7.6亿元（-17.4%，占比5%），其他首饰6.0亿元（+66.7%，占比4%）。

   4、24年渠道收入结构：自营17.4亿元（+7.8%，占比13%），电商27.9亿元（+11.4%，占比20%），加盟91.9亿元（-23.3%，占比66%）。

   5、24年毛利率20.8%（同比+2.7pp），归母净利率7.3%（-0.8pp），销售费用率8.4%（+2.6pp）。25Q1毛利率26.2%（+10.6pp），归母净利率9.4%（+2.7pp），销售费用率9.5%（+4.5pp）。

   6、公司强化黄金产品创新，推出差异化门店矩阵，包括“周大生X国家宝藏”、“转珠阁”等。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25/26/27年营收148/162/174亿元，同比增长6.7%/9.0%/7.4%；归母净利润10.6/12.1/13.0亿元，同比增长5.0%/14.0%/7.8%，对应PE13.5/11.8/11.0X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   金价波动；门店扩张不及预期；行业竞争加剧等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。