航发科技(600391):外贸收入快速增长,内贸业务受益于装备升级及商发国产化机遇-2024年年报、2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收38.50亿元，同比-14.77%；归母净利润0.69亿元，同比+42.85%。2025Q1营收7.56亿元，同比-6.79%；归母净利润0.04亿元，扭亏为盈。

   2、内贸航空及衍生产品收入25.72亿元，同比-24.77%；外贸产品收入11.63亿元，同比+16.25%。外贸收入占比提升带动毛利率上升至16.09%（+4.75pcts）。

   3、子公司中国航发哈轴营收9.07亿元（+12%），净利润1.18亿元（+11%）；法斯特营收1.89亿元（+8%），净利润0.22亿元（+211%）。

   4、公司计划2025年实现营收44.60亿元，营业总成本43.37亿元。重点拓展欧洲外贸市场，开发RR、Honeywell等新项目。

   5、内贸业务将受益于装备自主保障需求提升及商发国产化趋势，已参与CJ1000/CJ2000发动机配套。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为1.01/1.52/2.03亿元，对应EPS 0.30/0.46/0.61元。维持"增持"评级，2025年PE 81x。

  

   #风险提示：

   新产品集中交付风险，政策法规变化风险，供应链风险。

  

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