贵州茅台(600519):茅台与系列酒双轮驱动,国际化战略取得突破-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收1,741.44亿元，同比增长15.66%；归母净利润862.28亿元，同比增长15.38%；扣非净利润862.41亿元，同比增长15.37%。

   2、2025Q1公司实现营收514.43亿元，同比增长10.67%；归母净利润268.47亿元，同比增长11.56%；扣非净利润268.50亿元，同比增长11.64%。

   3、2024年茅台酒/其他系列酒分别实现营收1,459.28/246.84亿元，同比增长15.28%/19.65%，系列酒增速亮眼。

   4、2024年国内/国外营收同比增长15.79%/19.27%，国际市场拓展取得积极进展。

   5、2024年毛利率91.93%，同比下降0.03pct；净利率52.27%，同比下降0.22pct。

   6、公司通过优化经销商结构，增加酱香系列酒的经销商数量，强化了线下渠道的市场渗透力。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS为75.41、83.09、91.85元，对应PE分别为21X、19X、17X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济下行、行业政策风险、盈利预测不及预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。