周大生(002867):金价高企致业绩承压,期待多品牌矩阵协同发力

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收138.91亿元，同比下降14.73%；归母净利润10.10亿元，同比下降23.25%。

   2、分产品看：素金首饰营收114.39亿元，占比82.35%，同比下降16.62%；镶嵌首饰营收7.58亿元，占比5.46%，同比下降17.36%；其他首饰营收6.01亿元，占比4.33%，同比增长66.70%。

   3、分销售模式看：自营（线下）营收17.44亿元，占比12.55%，同比增长7.80%；电商（线上）营收27.95亿元，占比20.12%，同比增长11.42%；加盟营收91.87亿元，占比66.13%，同比下降23.26%。

   4、2024年金价持续上涨，黄金产品销量显著下降，镶嵌产品仍处周期性调整阶段，加盟业务明显承压；自营门店数量增加带动收入增长；线上业务由于镶嵌及银饰品等销量增加，收入维持增长。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营收为151.06亿/166.98亿/184.21亿，归母净利润为11.08亿/12.37亿/13.77亿，对应PE为13倍/12倍/10倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧；子品牌建设不及预期；金价波动风险；业绩预测和估值判断不达预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。