华阳集团(002906):多媒体短期波动拖累增速,座舱视听技术迎升级

#核心观点：

   1、1Q25华阳集团营收24.89亿元，同比增长25.03%；归母净利润1.55亿元，同比增长9.27%，低于预期。

   2、毛利率同比下降3.38个百分点至18.2%，主要受会计政策变更、产品价格下降、采购与客户年降时间差及产品结构变化影响。

   3、华阳多媒体受大客户销量波动影响收入增速放缓，但华阳通用和华阳精机保持较高增长。

   4、华阳多媒体新客户项目进入量产或放量，客户结构有望改善，收入增速预计提升。

   5、智能座舱视听技术升级，HUD、车载无线充电市占率国内第一，视觉和听觉领域技术持续创新。

  

   #盈利预测与评级：

   维持盈利预测，当前股价对应2025/26年19.1/15.2x P/E。维持跑赢行业评级和目标价40.80元，对应2025/26年25.0/19.9x P/E和31%的上行空间。

  

   #风险提示：

   HUD渗透率不及预期，座舱电子竞争格局恶化，产品降价超预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。