周大生(002867):持续高分红,期待25年业绩逐季修复-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收138.91亿元（-14.7%），归母净利润10.10亿元（-23.3%）；2025Q1营收26.73亿元（-47.3%），归母净利润2.52亿元（-26.1%），剔除公允价值变动损益影响后实际利润下降约12%。

   2、毛利率显著提升：2024年毛利率20.80%（+2.6pct），2025Q1毛利率26.21%（+10.6pct），主要受益于金价上涨及产品结构改善。

   3、渠道表现分化：2025Q1自营线下镶嵌产品同比+39.28%，电商渠道银饰等辅品类同比+31.59%，但加盟渠道营收同比-63%。

   4、门店数量收缩：2025Q1末门店总数4,831家，较年初净减少177家。

   5、公司宣布高分红政策：2024年分红率达102%，并承诺连续三年累计分红不少于累计可分配利润的50%。

  

   #盈利预测与评级：

   2025-2026年归母净利润预测下调至11.1/12.2亿元，新增2027年预测13.1亿元，对应2025-2027年PE为13/12/11倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   终端需求不及预期，开店不及预期，金价波动等。

  

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