松原安全(300893):2025Q1业绩符合预期,自主被动安全龙头持续成长-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司2025Q1实现营业收入5.36亿元，同比增长45.34%，环比下降18.96%；归母净利润0.74亿元，同比增长20.47%，环比增长5.50%。

   2、主要下游客户2025Q1表现：奇瑞汽车批发60.01万辆，环比下降27.42%；吉利汽车批发70.38万辆，环比增长2.46%；上汽通用五菱批发35.30万辆，环比下降29.41%；长城汽车批发25.68万辆，环比下降32.33%。

   3、2025Q1单季度综合毛利率为27.94%，同比下降2.74个百分点，环比提升1.38个百分点。

   4、期间费用率为14.36%，同比提升2.22个百分点，环比提升4.59个百分点。

   5、安全带业务有望实现量价齐升，方向盘+气囊业务成为公司第二曲线。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.92亿元、5.21亿元、6.98亿元，对应的EPS分别为1.73元、2.30元、3.09元，2025-2027年市盈率分别为19.49倍、14.67倍、10.95倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   乘用车行业销量不及预期；新客户及新产品开拓不及预期；原材料价格波动导致盈利不及预期。

  

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