荣昌生物(688331):一季度业绩符合预期

#核心观点：

   1、1Q25年收入人民币5.26亿元（+59.2% YoY，+4.9% QoQ），主要由RC18、RC48产品收入贡献，符合预期。

   2、毛利率为83.3%，同比环比均提升明显。

   3、1Q25研发费用为3.29亿元（-0.7% YoY, -14.9% QoQ），销售费用为2.51亿元（+33.7% YoY, -23.1% QoQ），管理费用为9千万元（+21.4% YoY, -7.1% QoQ）。

   4、1Q25归母净亏损为2.54亿元（-27.2% YoY, -0.9% QoQ），符合预期。

   5、截至3月31日，公司货币资金为7.22亿元，较2024年底7.62亿元略有下降。

   6、公司2025年度拟向银行及其他金融机构申请总额不超过人民币55亿元的综合授信额度。

  

   #盈利预测与评级：

   1、2025E/2026E/2027E净亏损预测轻微调整+0.6%/+1.0%/-1.9%。

   2、基于DCF估值模型（WACC：10%，永续增长率：3%），维持公司“持有”评级和目标价29港元（港股）和人民币40元（A股）。

  

   #风险提示：

   出海授权延误或失败、现金流消耗大于预期、销售未如预期、研发延误或临床试验数据不如预期、竞争激烈。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。