山西汾酒(600809):业绩符合预期,控制节奏稳健发展-公司信息更新报告

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入360.1亿元，同比+12.8%，归母净利润122.4亿元，同比+17.3%；2025Q1收入165.2亿元，同比+7.7%，归母净利润66.5亿元，同比+6.2%。

   2、2024年中高价酒类/低价酒类实现营收分别265.3亿元/93.4亿元，同比分别+14.3%/+9.4%，腰部产品贡献较多。

   3、2024年山西省内/省外收入135.0/223.7亿元，同比+11.7%/+13.8%，2025Q1山西省内/省外收入同比+8.7%/+7.2%。

   4、2025Q1毛利率同比+1.34pcts至78.8%，净利率下降0.58pct至40.28%。

   5、2025年一季度末，合同负债58亿元，属于历史较高水平。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年净利润分别为134.5亿元、146.8亿元、159.1亿元，同比分别+9.9%、+9.2%、+8.3%，EPS分别为11.03、12.03、13.04元，当前股价对应PE分别为18.4、16.9、15.6倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。

  

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