九号公司-WD(689009):25Q1业绩超预期,新品上市有望持续放量

#核心观点：

   1、公司25Q1实现营业收入51.12亿元，同比增长99.52%；归母净利润4.56亿元，同比增长236.22%；扣非后归母净利润4.36亿元，同比增长207.51%。

   2、电动两轮车收入28.62亿元（同比+140.50%），销量100.38万台（同比+140.78%），全国累计出货600万台，专卖门店超7800家。

   3、自主品牌零售滑板车收入3.95亿元（同比+30.36%），销量20.67万台（同比+36.26%），全球累计销量超1400万台。

   4、全地形车收入2.15亿元（同比持平），销量4822台（同比-12.12%），全球累计出货10万台。

   5、ToB产品直营收入8.10亿元，同比+91.9%；配件及其他收入8.30亿元。

   6、25Q1公司毛利率/净利率分别为29.67%/8.92%，同比-0.81/+3.63个百分点。

   7、25Q1公司销售/管理/研发费用率分别同比-1.29/-1.98/-1.46个百分点。

   8、24年公司现金分红8亿元，与回购金额合计11亿元，占归母净利润的比例为101.52%。

   9、5月公司将发布电动两轮车Qz1、Q3、Q5、Q70C系列全新联名系列，锚定女性市场；同时丰富M+、Mz110、M3系列车型。

   10、5月公司将发布E3 PRO、F3系列系列，持续丰富电动滑板车产品矩阵。

  

   #盈利预测与评级：

   2025E营业收入19221百万元，同比增长35.4%；归母净利润1637百万元，同比增长51.0%。2026E营业收入24869百万元，同比增长29.4%；归母净利润2180百万元，同比增长33.1%。2027E营业收入31079百万元，同比增长25.0%；归母净利润2908百万元，同比增长33.4%。

  

   #风险提示：

   需求不及预期风险，新品销售不及预期风险，汇率波动风险，关税变化风险，监管政策风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。