中国核建(601611):2025Q1合同高增长,核电获批提升景气度

#核心观点:

   业绩如期稳健提升,经营现金流流出增加。2024年,公司实现营收1135.41

  亿元,同比增长3.8％。其中,核电工程收入322.12亿元,同比增长34.63％;

  工业与民用工程收入693.19亿元,同比下降7.73％;其他收入112.17亿元,

  同比增长23.3％;公司实现归母净利润20.64亿元,同比增长0.07％;实现

  扣非净利润19.15亿元,同比增长12.11％。报告期公司实现经营活动现金净

  流量-33.4亿元,同比多流出30.25亿元,主要由于本期对下游支付同比增加。

  2025年Q1,公司实现营收295.49亿元,同比增长1.77％。实现归母净利润

  5.51亿元,同比下降1.01％,实现扣非归母净利润5.26亿元,同比下降2.45％。

   2024年期间费用率提升,合同资产有所增加。2024年,公司毛利率为

  11.72％,同比增长0.37pct;净利率为2.46％,同比下降0.08pct。期间费用

  率为7.12％,同比提高0.25pct。应收账款为430.13亿元,同比增加6.58亿

  元。合同资产为723.92亿元,同比增加157.31亿元,主要为已完工未结算增

  加。公司资产负债率为81.59％,同比下降0.54pct。资产减值损失和信用减

  值损失合计21.8亿元,同比增加0.71亿元。

   2024年核电新签合同高增长,2025年5个核电项目获批提升行业景气度。

  2024年,公司实现新签合同1634.37亿元,同比增长8.50％,其中,核电新

  签合同551.44亿元,同比增长43.61％,新增中标14台核电机组建设项

  目;2025年截至3月,公司实现新签合同541.75亿元,同比增长30.7％,

  累计实现营业收入297.32亿元,同比增长2.67％。4月27日,国务院常务

  会议决定核准福建霞浦压水堆1、2号机组、浙江三门三期工程、山东海阳三

  期工程、广东台山二期工程、广西防城港三期工程等5个核电项目,核电项目

  获批提升行业景气度。

   #盈利预测与评级:

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为22.98、26.16、30.04.

  亿元,分别同比+11.33％6/+13.82％/+14.84％,对应P/E分别为

  11.17/9.82/8.55x,维持"推荐"评级

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  风险提示:

   固定资产投资下滑的风险;新签订单不及预期的风险;应收账款

  回收不及预期的风险。