北新建材(000786):两翼发力带动业绩稳健提升,涂料拓展加速

#核心观点:

   事件:北新建材发布2025年一季报。2025年一季度公司实现营业收入62.46

  亿元,同比增长5.09％,环比增长14.45％;归母净利润8.42亿元,同比增长

  2.46％,环比增长67.82％;扣非后归母净利润8.19亿元,同比增长3.53％,

  环比增长67.36％。

   "两翼"发力带动业绩稳健提升,海外业务表现亮眼。2025年一季度公司

  业绩稳健增长,主要得益于两翼业务收入及利润较快增长,带动公司Q1整体

  业绩稳健提升。防水业务方面,公司顺应下游市场向存量需求转型的趋势,近

  年聚焦旧改和翻新改造市场,加速拓展市场空间,防水业务规模不断扩大,根

  据公司官方公众号数据显示,2025Q1公司防水业务实现营业收入10.54亿元,

  同比+10.54％,净利润0.43亿元,同比+19.89％。涂料业务方面,25年一季

  度公司涂料业务加速深度融合发展,收入及利润均大幅提升,根据公众号数据,

  25Q1公司徐料业务实现营业收入9.08亿元,同比+111.44％,净利润0.44亿

  元,同比+48.17％。此外,公司国际化持续推进,海外收入及利润均大幅提升,

  25Q1海外营业收入同比+73.00％,净利润同比+143.08％,后续随着公司海外

  基地产能的逐步投产,海外将贡献更多业绩增量。

   Q1毛利率微增,期间费用率小幅增长,公司盈利能力较稳定。2025Q1公

  司销售毛利率为28.94％,同比/环比分别+0.30pct/+1.96pct,公司持续降本

  增效、优化产品结构,带动毛利率不断恢复。2025Q1公司期间费用率为

  13.69％,同比+0.26％,其中销售/管理/研发1财务费用率分别为

  5.97％/4.479/3.06％6/0.19％,同比分别+1.03pct/-0.20pct/-0.51pct/-

  0.06pct,销售费用率增加系新并购子公司导致销售费用增加所致。25Q1公司

  销售净利率为13.68％,同比/环比分别-0.27pct/+4.01pct,公司盈利能力保持

  相对稳定。此外,2025Q1公司经营性现金流量净额为-2.22亿元,同比多流出

  1.96亿元,主要系去年同期嘉宝莉原股东回购部分应收账款,导致去年一季度

  经营活动产生现金流入增加所致。

   涂料业务加速拓展,"一体两翼"稳步推进。公司发布对外投资公告,子公.

  司北新涂料拟在安徽安庆投资建设年产2万吨工业涂料生产基地,该项目有

  利于公司开拓华中、西南市场,提高工业涂料产品生产配送效率和服务效率,

  提高北新涂料市场竞争力。随着公司"两翼"业务加速布局,防水及涂料业务

  有望贡献更多业绩增量。此外,公司主营石膏板业务规模不断扩大,进一步巩

  固石膏板龙头地位。"一体两翼"战略有望带动公司业绩稳步提升。

   #盈利预测与评级:

   预计公司25-27年归母净利润为44.80/51.93/57.41亿元,每股收

  益为2.65/3.07/3.40元,对应市盈率11/9/8倍。基于公司良好的发展预期,

  维持"推荐"评级。

   #风险提示:

   下游需求不及预期的风险;原材料价格超预期的风险;公司产能释

  放不及预期的风险;公司业务整合不及预期的风险。