三环集团(300408):AI驱动业绩强势增长,研发持续投入产品应用拓宽

#核心观点:

   事件:三环集团发布2024年度及2025年第一季度报告

  公司2024年实现营业收入约73.8亿元,同比增长约28.8％;实现归母.

  净利润约21.9亿元,同比增长约38.6％;实现扣非归母净利润约19.3

  亿元,同比增长约58.2％。

  公司25Q1实现营业收入约18.33亿元,同比增长约17.24％;实现归

  母净利润约5.33亿元,同比增长约23.02％;实现扣非归母净利润4.5

  亿元,同比增长约18.7％。

  公司业绩2024年实现业绩高增,主要归因于:1)消费电子、车载、

  光通信等下游市场需求复苏;2)公司高容MLCC、插芯及相关产品放

  量,高价值量产品拉动公司盈利能力提升。

   公司毛利率水平稳健增长,三费处于合理区间

  2024年公司实现毛利率约43.0％,同比增长约3.2pct;对应24Q4实

  现毛利率约43.57％,同比增长约3.6pct,环比下降约0.7pct。公司三

  费控制合理,2024年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为

  1.1％/5.6％/7.9％,同比下降0.2pct/1.9pct/1.6pct。.

   高端MLCC/陶瓷插芯产品放量,产品应用领域持续拓宽

  1)MLCC:公司已逐步突破MLCC生产的关键技术,在高容量、小尺

  寸两个发展方向上不断取得进步,推出车规、工规、消规、移动终端等

  多元化系列,多个高容规格已实现批量供货,客户份额稳步提升。未来,

  公司将不断加大对MLCC技术研发创新,不断突破粉体微粒化、介质层

  薄层化、多层化技术及高精密设备技术等MLCC技术壁垒。2)陶瓷插

  芯/管壳:公司开发高速光通信用多芯MT插芯,24芯单模低损规格已实

  现小批量供货;公司持续拓展高速光通信用管壳高端化规格产品,400G

  管壳已实现量产,相干收发模块管壳已通过客户验证并开始小批量供

  货。此外,公司泛半导体精密陶瓷结构件产品逐步推向市场,固体氧化

  物燃料电池等一系列新品开发有序进行。未来,公司将继续挖掘光通信、

  数据中心、泛半导体、车载、新能源、Al、机器人、生物健康等相关的

  产品,拓展多元化产品应用领域。

   #盈利预测与评级:

   我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为27.32/32.64/38.79亿元,

  对比此前2025-2026年原预期利润的27.18亿元和31.41亿元有所上

  调。对应PE为24.32/20.36/17.13x,维持"增持"评级。

   #风险提示:

   行业竞争加剧风险,原材料供应紧张及价格波动风险,下游需求不及预

  期风险等。