九号公司-WD(689009):收入利润再超预期-2025Q1年报点评

#核心观点：

   1、25Q1收入51.12亿（同比+99.5%），归母净利润4.56亿（同比+236.2%），扣非归母净利润4.36亿（同比+207.5%），超市场预期。

   2、收入超预期来源：两轮车收入28.6亿（同比+141%），销量100万台（同比+141%）；割草机收入同比翻番；滑板车2C收入4.0亿（同比+30%），2B收入8.1亿（同比+92%）；全地形车收入2.2亿（同比持平）。

   3、利润表现：Q1归母净利润率8.9%（同比+3.6pct），毛利率同比+0.4pct，费用率下降。两轮车和滑板车利润占比六四开。

   4、公司移动能力平台化+机器人拓展能力开始验证。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司收入196/255/308亿元，同比+38%/+30%/+21%；归母净利润18/25/32亿元，同比+65%/+40%/+28%；对应PE 25/18/14X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业景气度波动，行业竞争加剧，新品不及预期。

  

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