贵州茅台(600519):亮眼开局,压舱之石-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、贵州茅台2025年一季度实现总营收514.4亿元，同比增长10.7%，归母净利润268.5亿元，同比增长11.6%。

   2、分产品看，茅台酒同比增长9.7%，系列酒同比增长18.3%。分渠道看，直销占比同比提升3.6个百分点。

   3、国际化战略加速推进，国外营收同比增长37.5%。毛利率同比下降0.6个百分点，归母净利率同比提升0.5个百分点至53.1%。

   4、公司强化股东回报，在75%分红底线之上提升前期回购额度至60亿元，股东总体回报率近82%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业总收入分别为1907.75亿元、2073.95亿元、2237.19亿元，归母净利润分别为946.85亿元、1036.04亿元、1126.15亿元。维持"强推"评级，目标价2600元。

  

   #风险提示：

   需求持续疲软致普茅批价承压、非标放量过快致量价失衡。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。