周大生(002867):金价高企下业绩承压,品牌升级完善矩阵

#核心观点：

   1、公司2024年实现营业收入138.91亿元，同比-14.73%，归母净利润10.10亿元，同比-23.25%。25Q1营收26.73亿元，同比-47.28%，归母净利润2.52亿元，同比-26.12%。

   2、24年素金首饰/镶嵌首饰/品牌使用费收入分别为114.39/7.58/7.06亿元，同比-16.62%/-17.36%/-18.13%。25Q1自营线下/线上/加盟业务收入同比-16.29%/-6.71%/-58.63%。

   3、24年/25Q1公司毛利率为20.80%/26.21%，同比+2.66pct/+10.64pct。

   4、截至25Q1末，公司门店数量累计4831家，其中加盟/自营门店分别为4435/396家。24年自营/加盟门店单店收入分别为508.33/191.47万元，同比-8.86%/-28.56%。

   5、公司24年度利润分配预案为：拟向全体股东每10股派发现金股利6.5元（含税），合计派发现金股利约7.06亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25-26年归母净利润分别为11.15/12.02亿元（原值为12.18/13.47亿元），新增27年归母净利润预测为12.73亿元，对应PE为13/12/11倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   金价大幅波动，展店不及预期，行业竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。