中国人寿(601628):营业支出减少驱动盈利超预期-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1国寿归母净利润288.02亿元，同比+39.5%，超出预期，主要由于保险服务费用大幅减少。

   2、营业收入1101.77亿元，同比-8.9%；加权ROE 5.53%，同比提升1.22pt；NBV按重置后可比口径同比+4.8%，略低于预期。

   3、新单保费1074.34亿元，同比下降4.5%，浮动收益型业务首年期交保费占比达51.72%，同比大幅提升。

   4、个险代理人数量59.6万，较上年末减少3.1%，队伍优增率、留存率同比提升。

   5、投资资产6.82万亿元，较上年末+3.1%；总投资收益537.67亿元，同比下降16.8%，年化净投资收益率、总投资收益率分别为2.6%、2.75%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年国寿归母净利润同比增速为-60.5%/13.5%/29.3%。现价对应2025-2027年的PEV为0.65/0.59/0.53倍。维持目标价56.63元，对应2025年PEV 1.0倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   改革深化滞缓，经济环境恶化，长端利率大幅下行，资本市场剧烈波动。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。