国药一致(000028):25Q1国大药房环比实现扭亏,期待全年利润改善

#核心观点：

   1、国药一致2025Q1实现收入182.9亿元（同比-4.2%），归母净利润3.3亿元（同比-15.6%），扣非归母净利润3.2亿元（同比-14.1%）。

   2、分销业务25Q1收入135.9亿元（同比-2.6%），净利润2.3亿元（同比-3.8%），主要受行业政策变化、竞争加剧及下游回款延迟影响。

   3、零售业务25Q1收入49.8亿元（同比-7.5%），净利润0.04亿元，实现扭亏为盈；截至2025Q1门店总数9234家（直营7507家，加盟1727家）。

   4、25Q1毛利率10.3%（同比-0.5pct），销售/管理/财务费用率分别为6.4%/1.2%/0.2%，经营性现金流下滑186.6%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为13.3亿元、15.0亿元、16.7亿元，增速分别为107.1%/12.5%/11.7%。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业政策风险；国大药房利润率改善不及预期；市场竞争风险。

  

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