天合光能(688599):组件全球化推进,多业务支撑成长性

#核心观点：

   1、2024年公司营收803亿元，同比-29%；归母净利润-34.43亿元，同比-162%；扣非归母净利润-52.32亿元，同比-191%。25Q1营收143亿元，同比-21%、环比-16%，归母净利润-13.20亿元，环比减亏。

   2、2024年组件外销64.5GW，同增18.3%，2025年计划出货70-75GW。24Q4销售毛利率-0.95%，25Q1修复至6.61%。

   3、2024年储能舱及系统销售突破六大区域市场，储能电池、直流电池舱及交直流产品组合产能达到16GWh，2025年计划出货8-10GWh。

   4、2024年支架业务出货7.3GW，国内风光储项目指标获取量5.7GW，储备量8GW。2025年系统解决方案业务与数字能源服务计划同比增幅不低于20%。

   5、24Q4计提资产/信用减值损失14.6/2.0亿元，25Q1计提资产/信用减值损失2.85/0.73亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   调整公司2025-2026年归母净利预测至1.98、12.57亿元，新增2027年归母净利预测26.09亿元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   国际贸易加剧，下游需求不及预期，行业竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。