周大生(002867):金价高企抑制终端动销、业绩阶段性承压,加速推进品牌矩阵

#核心观点：

   1、24年公司收入/归母净利润138.9/10.1亿元，同比-14.73%/-23.25%；Q4收入/归母净利润30.83/1.55亿元，同比-18.79%/-29.69%。

   2、1Q25营收/归母净利润26.73/2.52亿元，同比-47.28%/-26.12%，毛利额7.01亿元、同比-11.25%，业绩承压主要系金价高企抑制黄金消费。

   3、1Q25素金/镶嵌类收入1.28/21.15亿元，同比+0.15%/-53.15%，营收占比4.79%/79.11%；银饰等其他辅品类收入1.5亿元、同比+36.5%。

   4、1Q25加盟收入15.84亿元、同比-58.63%，其中黄金/镶嵌产品收入12.8/0.56亿元，同比-63.31%/-9.24%。

   5、25年将重点推进"周大生X国家宝藏""转珠阁""周大生经典"等子品牌矩阵。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润为10.85/12.32/13.77亿元，同比+7.4%/+13.6%/+11.8%，对应PE分别为13.5/11.9/10.6倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   终端消费疲软、加盟拓展不及预期、金价大幅波动等。

  

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