招商公路(001965):Q1业绩符合预期,成本费用控制有效

#核心观点：

   1、招商公路2024年实现营业收入127.1亿元，同比增长30.6%，归母净利润53.2亿元，同比下降21.4%；2025年一季度营业收入28亿元，同比下降7.2%，归母净利润13.3亿元，同比增长2.7%。

   2、2024年主业收入增长主要受并表招商中铁影响，投资运营板块营收96.9亿元，同比增长52.9%；交通科技板块营收21.7亿元，同比下降1.2%；智能交通板块营收4.4亿元，同比下降47%；交通生态板块营收4.2亿元，同比增长11.5%。

   3、2024年营业成本83.8亿元，同比增长36.6%，投资运营板块营业成本56.3亿元，同比增长68.4%，毛利率41.8%，同比下降5.4pcts；交通科技板块营业成本19.4亿元，同比增长4.9%，毛利率10.7%，同比下降5.1pcts。

   4、2024年投资收益50亿元，同比下降16.5%，主要因2023年并表招商中铁基数较高；2025年一季度投资收益11.8亿元，同比增长4.6%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年分别实现归母净利润56.2、58.1、59.2亿元，对应2025年PE为15.8x，PB为1.2x，维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济表现低于预期、车流量下滑超预期、收费政策变动等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。