盐津铺子(002847):品类红利释放,渠道持续扩大整体势能-2024年及2025Q1业绩点评

#核心观点：

   1、公司质地优秀，扩品类和渠道扩充逻辑清晰，2024年分红率持续提升。

   2、2025年品类红利叠加新渠道拓展驱动收入增长超预期，规模化优势和原材料价格优势驱动利润增长有望超预期。

   3、2024年公司实现营业收入53.04亿元（同比+28.89%），归母净利润6.40亿元（同比+26.53%）；2025Q1营业收入15.37亿元（同比+25.69%），归母净利润1.78亿元（同比+11.64%）。

   4、魔芋品类放量，2024年辣卤零食收入19.62亿元（同比+32.36%），其中魔芋制品收入8.38亿元（同比+76.09%）。

   5、2024年直营/经销和其他/电商渠道收入分别为1.88/39.56/11.59亿元，同比变动分别为-43.72%/+34.01%/+39.95%。

   6、2024年毛利率30.69%（-2.85pct），2025Q1毛利率28.47%（-3.63pct），主要受渠道结构变化和春节错期影响。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司实现收入68.33/86.42/106.74亿元，同比增长28.82%/26.48%/23.52%；实现归母净利润8.59/10.84/13.45亿元，同比增长34.24%/26.16%/24.13%，对应25-27年估值29.41/23.31/18.78倍，维持买入评级。

  

   #风险提示：

   渠道拓展不及预期、原材料价格上涨、新品拓展不及预期。

  

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