迎驾贡酒(603198):核心聚焦洞藏,底盘产品出清

#核心观点：

   1、2024年迎驾贡酒实现营收73.4亿元，同比增长8.5%，归母净利25.9亿元，同比增长13.4%。

   2、2024年中高档产品营收57.1亿元，同比增长14%，普通产品营收12.9亿元，同比下降7%。

   3、2024年省内市场营收50.9亿元，同比增长13%，省外市场营收19.1亿元，同比增长1%。

   4、1Q25公司实现营收20.5亿元，同比下降12.3%，归母净利8.3亿元，同比下降9.5%。

   5、1Q25中高档产品营收17.2亿元，同比下降9%，普通产品营收2.4亿元，同比下降32%。

   6、1Q25省内市场营收16.3亿元，同比下降8%，省外市场营收3.3亿元，同比下降30%。

   7、2024年公司毛利率73.9%，同比提升2.6个百分点，1Q25毛利率76.5%，同比提升1.4个百分点。

   8、2024年公司拟每股派发现金股利1.5元（含税），分红总额12亿元，占当期归母净利的46.3%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利分别为26/29/32亿元。维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   1）宏观经济波动影响：白酒受宏观经济影响较大，如果宏观经济下行对行业需求有较大影响；

   2）消费复苏不及预期：宏观经济增速放缓下，国民收入和就业都受到一定影响，短期内居民消费能力及意愿复苏可能不及预期，从而影响白酒板块复苏。

   3）行业竞争加剧风险：竞争格局恶化会一定程度扰乱影响白酒行业定价，对行业造成不良影响。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。