国茂股份(603915):业绩短期承压,新产品加速研发推广-2024年报＆2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收25.89亿元，同比-2.67%；归母净利润2.94亿元，同比-25.78%；扣非归母净利润2.06亿元，同比-42.18%。业绩承压主因宏观经济弱复苏导致减速机市场需求偏弱。

   2、分产品：齿轮减速机营收19.51亿元（-4.95%），摆线针轮减速机3.56亿元（-7.50%），GNORD减速机0.89亿元（-26.57%），摩多利减速机0.97亿元，其他配件0.65亿元（-10.87%）。

   3、分区域：国内营收25.35亿元（-3.00%），海外营收0.22亿元（+28.54%）。

   4、2025Q1营收6.02亿元（+2.8%），归母净利润0.43亿元（-33.4%），扣非归母净利润0.38亿元（-33.3%）。

   5、2024年毛利率21.13%（-4.88pct），2025Q1毛利率19.63%（-3.37pct）。净利率11.48%（-3.31pct），主因毛利率下降及商誉减值0.21亿元。

   6、2024年存货6.24亿元（+14.52%），合同负债0.72亿元（+2.04%）。经营活动净现金流5.94亿元（+11.53%）。

   7、新产品研发进展：GR-129系列、DHI系列电预塑齿轮箱、TEH系列齿轮箱、四轴谐波减速器、MVR系列集成方案等。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-2026年归母净利润预测至3.00亿元（原4.21亿元）/3.43亿元（原4.90亿元），预计2027年归母净利润4.00亿元。当前股价对应动态PE分别为33/29/24倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   制造业复苏不及预期，下游需求不及预期，研发进度不及预期。

  

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