中盐化工(600328):Q1盈利同比下滑,纯碱景气静待复苏-季报点评

#核心观点：

   1、中盐化工25Q1实现营业收入27.7亿元，同比+3%/环比-17%，归母净利润0.17亿元，同比-73%/环比+131%。

   2、纯碱销量同比+71%/环比-17%至95万吨，均价同比-36%/环比-1.4%至1274元/吨。

   3、烧碱/PVC/糊树脂销量同比+1%/-4%/+22%，均价同比-4%/-11%/-9%。

   4、公司25Q1综合毛利率同比-5/环比-0.5pct至9.5%，期间费用率同比-2/环比+0.7pct至6.8%。

   5、公司持续降低生产能耗，青海地区动态平衡环保、盐湖尾矿资源利用等项目完工转固，有望助力降本。

   6、公司拟与中石油成立合资公司，持股49%，目的为获取国内新发现的天然碱采矿权。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利润为6.1/7.8/10.1亿元，对应EPS为0.42/0.53/0.69元。给予公司25年18xPE，目标价7.56元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   下游需求不及预期；纯碱行业新增产能释放导致格局恶化。

  

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