阳光电源(300274):市场地位领先,业绩稳健成长

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入778.57亿元，同比增长7.76%；归母净利润110.36亿元，同比增长16.92%。2025年第一季度营业收入190.36亿元，同比增长50.92%；归母净利润38.26亿元，同比增长82.52%。

   2、光伏逆变器业务2024年营收291.27亿元，同比增长5.3%，占营收比重37.4%。2024年光伏逆变器发货147GW，同比增长13%；风电变流器全球发货超44GW，同比增长37.5%。

   3、储能系统2024年营收249.59亿元，同比增长40.2%，占营收比重32.1%。2024年储能产品发货28GWh，同比增长167%。

   4、公司毛利率和净利率持续提升，2024年毛利率29.94%，同比增加2.76pct；2025年第一季度毛利率35.13%，净利率19.93%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为904.60亿元、996.47亿元、1083.68亿元，同比增长16.2%、10.2%、8.8%；净利润分别为129.32亿元、144.23亿元、162.06亿元，同比增长17.2%、11.5%、12.4%。维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   1、储能市场需求增长不及预期的风险。中国、美国、欧洲是全球大储主要市场。如果并网排队和产业链限制等因素导致装机不及预期，或补贴政策发生变化，可能导致储能市场增长不及预期，影响公司储能系统相关业绩。

   2、海外贸易政策相关风险。近期，个别市场对我国新能源相关贸易政策存在收紧情形，后续仍存在一定不确定性，可能影响部分区域市场需求，进而影响全球光储市场总需求和竞争格局。

   3、全球市场竞争加剧的风险。若后续光伏逆变器、储能赛道市场竞争加剧，出现价格战等情形，公司市场开拓和盈利等可能受到一定影响。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。