壶化股份(003002):底部反转确认,2025年Q1创近五年最好业绩

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入11.01亿元，同比下降16.19%；归母净利润1.40亿元，同比下降31.59%。

   2、2025Q1营业收入2.23亿元，同比增长25.29%；归母净利润0.23亿元，同比增长70.44%，为近五年Q1最好业绩。

   3、2024年雷管销量下滑21%，数码电子雷管销量减少15.58%；炸药销量增长2.97%，起爆具销量增长14.83%。

   4、公司收购河北天宁化工后炸药总产能达11.4万吨，混装炸药产能占比35.09%，工业炸药毛利率提升3.92pct至38.32%。

   5、起爆具海外市场需求旺盛，公司新建1500吨产能，现有总产能2300吨，有望实现量价齐升。

   6、公司研制出隧道掘进爆破智能装药机器人，可提升生产效率和安全水平，预计国内铁路及公路隧道建设市场空间近400亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为17.44/24.54/28.86亿元，归母净利润分别为3.27/4.63/5.10亿元，EPS分别为1.63/2.32/2.55元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   产品及原材料价格剧烈波动的风险，矿山安全事故风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。