普莱柯(603566):猪用疫苗景气承压,禽用板块增速稳健

#核心观点：

   1、2024年及1Q25业绩：24年收入10.4亿元（同比-16.8%），归母净利0.93亿元（同比-46.8%）；1Q25收入2.8亿元（同比+18.3%），归母净利0.53亿元（同比+93.8%）。

   2、业务板块表现：猪用疫苗24年/1Q25收入3.4/0.7亿元（同比-22.6%/-11.6%）；禽用疫苗24年/1Q25收入4.29/1.23亿元（同比+3.31%/+33.80%）；化药24年/1Q25收入2.23/0.59亿元（同比-41.19%/+9.68%）。

   3、毛利率与费用：24年/1Q25整体毛利率59.50%/58.13%（同比-0.34ppt/-4.61ppt）；24年销售/管理/研发费用率分别同比+0.2/+3.5/+2.1ppt。

   4、其他：2024年宠物类产品收入超4600万元；24年分红1.4亿元，分红率147%。

  

   #盈利预测与评级：

   基本维持25年归母净利1.9亿元，引入26年预测2.4亿元。维持目标价15元，对应2025/26年28/22倍P/E。维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   养殖行业波动；产品推广不及预期；市场竞争加剧。

  

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