珠江啤酒(002461):Q1销量增速亮眼,盈利能力持续提升-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、25Q1公司实现收入12.3亿元，同比+10.7%；归母净利润1.6亿元，同比+29.8%；扣非归母净利润1.5亿元，同比+39.4%。

   2、25Q1销量29.5万吨，同比+11.7%，主要受益于广东省内流通渠道稳健和97纯生产品在餐饮渠道表现强势，预计大单品97纯生增速维持30%+。

   3、25Q1吨价同比-0.9%至4164元/吨，可能与收入端非啤酒项扰动有关。

   4、25Q1毛利率45%，同比+2.9pp，主要由于纯生产品放量带动结构升级和原材料成本下行；吨成本同比下降5.8%至2290元/吨。

   5、25Q1销售费用率15.8%，同比-0.8pp；管理费用率7.8%，同比-0.2pp。

   6、25Q1净利率同比提升1.8pp至13.2%；扣非归母净利率同比+2.4pp至11.9%。

   7、公司在华南市场高端化空间广阔，持续推进"3+N"品牌战略，巩固省内8元以上价格带市场地位。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS分别为0.43元、0.48元、0.54元，对应动态PE分别为25倍、23倍、20倍，维持"买入"评级。预计2025-2027年营业收入分别为60.71亿元、63.48亿元、65.55亿元；归属母公司净利润分别为9.62亿元、10.72亿元、11.93亿元。

  

   #风险提示：

   现饮场景恢复不及预期风险，高端化竞争加剧风险。

  

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