招商积余(001914):业绩双位数增长,拓展优势持续强化

#核心观点：

   1、2025年一季度公司实现营业收入44.6亿元，同比增长19.9%，归母净利润2.2亿元，同比增长15.1%。

   2、Q1毛利率11.5%，同比微降0.2个百分点，管理费用率3.2%，同比微升0.2个百分点。

   3、2025Q1末公司在管项目数量2358个，管理面积升至3.71亿平米（2024年末3.65亿平米）。

   4、Q1新签年度合同额8.45亿元，同比增长6.8%，其中市场化拓展项目新签年度合同额7.69亿元，千万级项目贡献业绩占比超七成。

   5、2025Q1末公司在管商业项目70个（含筹备），管理面积393万平米，持有物业总体出租率93%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年EPS分别为0.86元、0.94元、1.01元，当前股价对应PE分别为14.3倍、13.1倍、12.2倍。维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   1）若有效需求修复缓慢，市场环境不确定因素增多，可能导致公司合同续签、价格竞争、收款等压力增大；

   2）若房地产修复不及预期，将导致物业行业发展空间受限、公司经营承压风险；

   3）存量时代下物企发力市场化拓展为必然趋势，过度竞争将导致公司业务拓展承压、经营利润下滑风险；

   4）增值服务、商业运营等业务发展不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。