徐工机械(000425):经营质量提升,利润持续释放

#核心观点：

   1、24年公司实现营业收入916.60亿元，同比-1.28%，归母净利润59.76亿元，同比+12.20%；25Q1实现营业收入268.15亿元，同比+10.92%，归母净利润20.22亿元，同比+26.37%。

   2、海外收入持续扩张，24年海外收入达416.87亿元，同比+12.00%，占比达45.48%，海外毛利率为25.38%，高于国内的20.19%。

   3、25Q1国内挖机销量为19517台，同比+28.5%，公司作为国内挖机行业头部厂商，有望充分受益国内挖机需求复苏。

   4、24、25Q1公司经营性活动现金流净额分别为57.20、8.26亿元，同比+60.18%、257.23%，存货周转加速，经营质量提升。

   5、公司在多个工程机械产品中处于头部地位，龙头地位稳固。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年公司营收为1014.96/1149.52/1311.08亿元、归母净利润为79.86/103.46/127.95亿元，对应PE为13/10/8倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。