一心堂(002727):利润短期承压,省外扩张成效显著-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司2024年实现收入180.00亿元（+3.57%），归母净利润1.14亿元（-79.23%），扣非归母净利润2.50亿元（-65.83%）。2025年一季度实现收入47.67亿元（-6.53%），归母净利润1.60亿元（-33.83%），扣非归母净利润1.57亿元（-36.27%）。

   2、2024年销售毛利率31.79%（-1.21pp），销售净利率0.61%（-2.61pp），主要由于新店占比较高、云南以外门店拓展速度快导致运营成本增加。

   3、2024年药品零售129.38亿元（+2.46%），毛利率37.02%（-0.95pp）；药品批发40.87亿元（+4.78%），毛利率10.47%（-1.85pp）；便利品销售4.36亿元（+25.52%）。

   4、截至2025Q1，公司拥有直营门店11451家，较年初新开业124家、搬迁46家、闭店125家。2024年底云南省外门店数量占比51.51%（+4.14pp）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2026年归母净利润为6.42/7.17亿元，2027年为7.98亿元，对应当前市值PE为13/12/11X。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧的风险，门店扩张或不及预期的风险，加盟店发展或不及预期的风险。

  

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