百洋医药(301015):品牌运营业务稳健增长,销售费用投入增加

#核心观点：

   1、百洋医药2024年全年收入80.9亿元，同比-2.0%，归母净利润6.9亿元，同比-2.9%；25Q1收入18.4亿元，同比-0.4%，归母净利润0.9亿元，同比-54.4%。

   2、分业务来看：品牌运营收入55.6亿元，同比+9.2%；批发配送收入21.4亿元，同比-23%；零售业务收入3.7亿元，同比+3.7%。

   3、2024年毛利率为35.5%，同比+2.2 pct，品牌运营业务毛利率为48%，同比+1.2 pct。

   4、销售费用投入持续增加，2024、25Q1销售费用率同比提升2.8pct、4.3 pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为7.6亿元、9.0亿元、10.7亿元，增速分别为10.0%/18.4%/19.2%，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   核心品种收入不及预期；合作品种上市进展不及预期；市场竞争加剧风险。

  

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