恒玄科技(688608):手表手环营收占比不断提升-季报点评

#核心观点：

   1、24年公司实现营收32.63亿元（yoy：+49.94%），归母净利润4.60亿元（yoy：+272.47%），均创历史新高且超过预期。

   2、1Q25公司实现营收9.95亿元（yoy：+52.25%，qoq：+25.88%），归母净利润1.91亿元（yoy：+590.22%，qoq：+11.18%），营收创单季度历史新高。

   3、智能可穿戴市场持续增长，国补对消费需求有明显的促进作用；公司智能手表芯片销售占比提升，芯片产品不断迭代，且销售均价同比提升。

   4、24年蓝牙音频芯片和智能手表/手环芯片营收占比62/32%（yoy：-9/+10pct）。智能手表/手环芯片24年出货量超4000万颗，营收达10.45亿元（yoy：+116%）。

   5、25年BES2800芯片继续导入新品牌和新客户，公司在NPU、蓝牙、低功耗等领域的研发投入有望转化为业绩增长。

  

   #盈利预测与评级：

   上调25/26年归母净利润至9.20/12.72亿元（前值：6/7.95亿元），新增27年归母净利润预测16.26亿元，给予55x 25PE，目标价421.9元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   下游需求转弱或销量不及预期，市场竞争加剧。

  

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