恒玄科技(688608):业绩连创新高,持续发力端侧AI新蓝海-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、恒玄科技2024年实现营业收入32.63亿元（YoY+49.94%），归母净利润4.60亿元（YoY+272.47%）；2025年一季度营收9.95亿元（YoY+52.25%），归母净利润1.91亿元（YoY+590.22%）。

   2、智能手表/手环芯片成为营收增长最大动力，2024年营收10.45亿元（YoY+116%），出货量超4000万颗。

   3、公司产品结构优化推动毛利率连续5个季度提升，25Q1销售毛利率达38.47%，净利率分别为14.11%（2024年）/19.16%（25Q1）。

   4、公司持续加码研发投入，2024年研发费用6.17亿元（YoY+12.27%），强化Wi-Fi、NPU和ISP技术布局。

   5、公司积极布局端侧AI市场，与优质客户合作推出多款AI智能穿戴产品，抓住端侧AI新机遇。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为49.20/63.15/75.57亿元，归母净利润分别为9.23/13.04/16.60亿元，对应EPS分别为7.69/10.86/13.83元。给予公司2025年65倍PE估值，对应目标价500元，维持“强推”评级。

  

   #风险提示：

   智能穿戴/AIoT市场开拓不及预期、竞争加剧、存货跌价风险

  

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