燕京啤酒(000729):U8延续高增势头,改革红利仍在释放

#核心观点：

   1、24FY公司实现营收146.67亿元，同比+3.20%；归母净利润10.56亿元，同比+63.74%；扣非归母净利润10.41亿元，同比+108.03%。

   2、25Q1公司实现营收38.27亿元，同比+6.69%；归母净利润1.65亿元，同比+61.10%；扣非归母净利润1.53亿元，同比+49.11%。

   3、24FY销量为400.44万吨，同比+1.57%；吨价为3304元/吨，同比-0.56%。25Q1销量为99.5万吨，同比+1.3%；吨价为3846元/吨，同比+5.3%。

   4、中高端大单品燕京U8 24FY实现销量69.6万吨，同比+31.4%，25Q1仍维持30%以上增速。

   5、24FY华北地区/华东地区收入分别同比+5.39%/+9.82%，华东区域取得较大突破。

   6、24FY/25Q1毛利率分别为40.72%/42.79%，分别同比+3.09/+5.61pct，主因产品结构提升与成本端利好。

   7、24FY归母净利润率为7.20%，同比+2.66pct；扣非归母净利润率为7.10%，同比+3.58pct。

  

   #盈利预测与评级：

   25-26年营业收入预测为154.41/162.69亿元，新增27年营业收入为170.47亿元的预测；25-26年EPS预测为0.51/0.60元，新增27年EPS为0.69元的预测。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动风险、产品扩张不及预期风险、市场竞争加剧风险

  

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