长城汽车(601633):2025Q1业绩短暂承压,新品周期下有望迎来拐点-一季点评

#核心观点：

   1、2025Q1长城汽车实现营业收入400亿元，同比-7%、环比-33%；归母净利润17.5亿元、同比-46%、环比-23%。

   2、营收下降主要受销量下降影响：2025Q1总销量27.5万台、同比-7%，其中出口9.1万台、同比-2%，坦克品牌内销3.4万台、同比-13%。

   3、利润下降主要受销量下降、直营店投入增加及报废税返还确认延迟影响：综合毛利率17.8%，同比减少1.5pct；销售费用同比增加约9亿元。

   4、展望：新品周期开启，猛龙、新蓝山已成功，二代枭龙max等新车订单表现良好；Hi4Z技术有望拓宽城市SUV市场；出口潜力大。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为140.3、174.0、209.6亿元，对应PE分别为14.1、11.4和9.5倍。维持"买入-A"评级，6个月目标价32.79元/股。

  

   #风险提示：

   新产品进展不及预期，新车型销量不及预期；行业价格战持续加剧等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。