五粮液(000858):深化改革,稳步见效-24年报＆25Q1点评

#核心观点：

   1、25Q1营收369.40亿元（+6.05%），归母净利润148.60亿元（+5.80%），扣非归母净利润148.61亿元（+5.86%）。

   2、24Q4营收212.60亿（+2.53%），归母净利润69.22亿（-6.17%），扣非归母净利润69.09亿（-6.31%）。

   3、24年营收891.75亿元（+7.09%），归母净利润318.53亿元（+5.44%），扣非归母净利润317.42亿元（+5.40%）。

   4、25Q1及24Q4表现符合市场预期。

   5、25Q1普五控货挺价延续，1618/低度消费氛围强化，预计同比延续高增趋势。

   6、24年五粮液/系列酒营收分别同比增长8.1%/11.8%，五粮液销量/吨价分别同比增长7.1%/0.9%，系列酒销量/吨价分别同比增长0.1%/11.7%。

   7、25Q1公司毛利率同比下降0.7pct至77.7%，归母净利率同比下降0.09pct至40.2%。

   8、24年公司毛利率同比提升1.3pct至77.1%，归母净利率同比-0.6pct至35.7%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年分别实现营业总收入935.6/999.5/1078.0亿元，分别同比增长4.9%/6.8%/7.9%；实现归母净利润333.7/356.2/385.8亿元，分别同比增长4.8%/6.7%/8.3%；当前股价对应PE分别为15/14/13倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   营销改革进度不及预期，行业景气度恢复不及预期，市场竞争加剧，食品安全事件。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。