恒玄科技(688608):深耕端侧智能化趋势,一季度营收创历史新高-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、恒玄科技1Q25实现收入9.95亿元，同比增长52.25%，环比增长25.88%；归母净利润1.91亿元，同比增长590.22%，环比增长11.18%。

   2、2024年全年实现营业收入32.63亿元，同比增长49.94%；归母净利润4.60亿元，同比增长272.47%；扣非归母净利润3.95亿元，同比增长1,279.13%。

   3、2024年综合毛利率34.71%，同比+0.52pct，年内Q1-Q4毛利率从32.93%提升至37.70%，逐季度改善。1Q25综合毛利率为38.47%，同比+5.54pct，环比+0.77pct。

   4、2024年智能手表/手环芯片实现营收10.45亿元，同比增长116%，出货量超4000万颗。蓝牙音频芯片占比约62%，智能手表/手环芯片占比提升至32%。

   5、公司研发费用6.17亿元，同比增长12.27%，在SoC芯片、IP研发、蓝牙技术、可穿戴感知领域取得多项技术突破。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润为8.02/11.19/14.17亿元，对应PE为57/41/32倍，维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   产品推广不及预期；技术人员变动的风险；竞争格局变化的风险。

  

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