玲珑轮胎(601966):海外第三基地落子巴西,静待成本修复、盈利回暖-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收220.58亿元，同比+9.39%；归母净利润17.52亿元，同比+26.01%。

   2、2025Q1公司实现营收56.97亿元，同比+12.92%；归母净利润3.41亿元，同比-22.78%。

   3、公司拟在巴西投资87.1亿人民币建设轮胎项目，预计2025Q3开工，建设期7年。

   4、2024年公司轮胎生产/销售8912.2/8544.7万条，同比+12.65%/+9.57%。

   5、2024年公司毛利率22.06%，同比+1.05PCT；但24Q4至25Q1受原材料上涨影响，毛利率分别降至16.08%/14.92%。

   6、泰国子公司2024年营收/净利润41.60/8.27亿元，同比-7.9%/-9.5%；塞尔维亚工厂营收14.41亿元，净利润亏损1.23亿元。

   7、公司拟发行H股并在香港联交所主板挂牌上市。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为20.40/27.19/33.85亿元，对应当前PE分别为10.6x/8.0x/6.4x。给予2025年15倍目标PE，对应目标价20.85元，维持"强推"评级。

  

   #风险提示：

   项目进展不及预期；国际油价大幅波动；安全环保政策变化。

  

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